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公司收入和业绩均超出我们预期约10%,路面机械及环卫机械同比增长11%和8%

发布时间:2020-03-18 08:55    浏览次数 :

【机械网】讯  2013年业绩低于预期7%  2013年公司实现营业收入385.4亿元,同比下滑19.8%,实现归属于母公司所有者净利润38.4亿元,同比下滑47.6%,对应EPS 0.50元,低于预期7%。公司同时公告每10股派1.5元的利润分配计划。  发展趋势  受混凝土泵车、挖掘机拖累,公司2013年收入、毛利率大幅下滑:2013年公司高毛利产品混凝土泵车、挖掘机销量分别同比下滑51%和59%,路面机械及环卫机械同比增长11%和8%;公司2013全年毛利率下滑3.1ppt至29.2%。  2013四季度期间费用攀升,资产减值增加,仅实现盈亏平衡:2013年,公司销售费用同比增长7.6%,期间费用率上升2.4ppt;坏账损失同比增长76%,净利润率同比下滑5.3ppt至10.0%;特别地,4Q13期间费用率大幅上升5.5ppt,资产减值损失同比增长47%,单季度仅实现盈亏平衡;  经营性现金流未见改善,风险敞口在可控范围之内:公司2013年实现经营性现金流净流入7.4亿元,同比下降75%。公司拟发行不超过90亿元中期票据用于补充营运资金需求;截至2013年底,公司包含应收款项(表内)、银行按揭(表外)、融资租赁(表外)等风险敞口余额累计645.9亿元,相比年初增加99亿元,占当期收入的25.7%;  公告吸收合并环卫机械子公司,有望成为新增长点:公司看好环卫产业未来发展前景,公告吸收合并环卫机械子公司,目前已完成厂房搬迁,具备1万台综合产能,有望成为公司新增长点。  盈利预测调整我们下调公司2014年盈利预测16.6%至43.1亿元,并引入2015年盈利预测47.4亿元,同比分别增长12.2%和10.0%,对应EPS分别为0.56元和0.61元。  估值与建议  短期上,公司核心主业仍依赖于宏观经济复苏,长期上,新产品环卫机械、农业机械有望成为新增长点;当前股价下,公司A/H股对应2014年P/E分别为8.8x和8.0x,维持公司“推荐”评级,对应A/H目标价为6.0元/7.0港币。  风险  宏观经济复苏弱于预期。 【打印】 【关闭】

内容摘要:近日,国务院要求加快棚户区改造,让亿万居民早日“出棚进楼”。对此,分析人士指出,加快棚户区改造,相关行业需求有望爆发,受益个股值得关注。 ...

中联重科2011年报:促销力度大 业绩超预期

2012/03/19 10:51来源:全景网络

中联重科19日发布2011年年报。

业绩简评

公司11年实现营业收入46,323百万元,同比增长43.89%;归属母公司股东的净利润8,066百万元,同比增长72.87%,EPS为1.05元。公司收入和业绩均超出我们预期约10%,但未达到公司11年初制订的50,000百万元的收入目标。公司的利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元。

经营分析

混凝土机械和塔式起重机销售良好:受益于固定资产和房地产投资的较快增长(11年我国固定资产投资完成额为301,932亿元,同比增长23.8%;房屋新开工面积19亿平米,同比增长16.2%),公司的混凝土机械和起重机械销售情况良好,分别实现收入21,212百万元和15,618百万元,同比增长51%和41%;其中泵车和塔式起重机销量估计分别超过4,000和10,000台,同比增长皆超过50%。而汽车起重机销量约9,400台,同比略有增长,市场占有率为26.51%,较10年增加约1.3个百分点。

毛利率稳中有升:公司11年全年毛利率为32.54%,比10年提高2.16个百分点。毛利率提升的主要原因是收入占比最大的混凝土机械业务毛利率提高了3.54个百分点,达到35.56%,这应与公司推出融合中联与CIFA技术的新一代长臂架混凝土泵车占比提高有关。

促销带来第4季度收入超预期:公司11年收入和业绩超出我们预期,最主要原因是第4季度的营业收入超预期,达到13,116百万元,同比增长58.18%,增幅较10年同期增加19个百分点。而这与公司大力促销是密切相关的,第4季度公司的销售费用为1,204百万元,同比增长108%,占当期收入比重达到9.18%,远高于前3季度的5.89%。

财务费用大幅减少导致总体费用率下降:11年公司三项费用率为10.85%,较10年下降1.31个百分点。费用率下降的主要原因是汇兑净收益导致的财务费用大幅减少。11年公司的汇兑净收益为244百万元,使得当年财务费用仅为111百万元,较10年减少74.3%。因此虽然销售费用率略有增加,但总体费用率同比仍有所下降。

应收帐款计提比例调整增加11年收益:11年10月起公司调整了坏帐准备计提比例,主要是将1年以内和1-2年帐龄应收帐款的坏帐计提比例由原先的5%和10%分别下调至1%和6%,增加当年归属于母公司股东的净利润约161百万元,折合EPS约0.02元。

经营现金流有所改善:公司11年经营现金流为2,093百万元,较去年同期的545百万元有大幅提升,也好于前3季度的1,090百万元。经营性现金流低于净利润的主要原因是由于采用了信用销售模式,导致了应收账款与应收票据的大幅增加,期末公司应收账款与应收票据分别为11,658百万元与1,139百万元,同比增加67.81%与81.71%,明显高于收入增速。

海外业务进展良好,但占比偏低:受公司积极整合全球资源与CIFA协同效应的影响,公司11年海外业务进展良好,海外销售收入为2,238百万元,同比增幅达到46.24%,略超出公司主营业务收入43.89%的增速,惟占收入比重仅有4.8%,仍然偏低。

融资租赁业务保持增长:11年公司融资租赁业务收入为1,583百万元,同比增长51.79%,但比之10年163%的增速已经有所放缓;同时,与融资租赁业务相关的短期和长期保理借款期末分别为804百万元和39百万元,远远低于去年同期的2,168百万元和1,786百万元;显示公司已经于利用无追索保理和第三方融资租赁等方式改善了资产负债表。

客户违约风险上升:截至11年12月31日止,公司承担的有担保责任的客户借款余额为人民币9,091百万元,当年支付由于客户违约所造成的担保赔款为190百万元;而上年同期的数据分别为5,950和103百万元,11年两者的快速增长显示经济下滑过程中客户的违约现象在增多。

拟挂牌转让环卫机械公司80%股权:该公司11年收入和净利润分别为2972和363百万元,帐面净资产为2,100百万元,评估价值为3,479百万元,和目前公司估值水平相当。公司现有股东弘毅投资和合盛投资有意参与受让,若转让成功,公司享受的股权转让受益将不低于1,103[(3,479-2,100)*0.8]百万元,预计对12年EPS贡献超过0.10元。公司转让环卫机械公司股权的主要目的是减少与工程机械业务的冲突,给环卫机械业务独立的发展空间。

12年收入目标:625亿元。该目标包括环卫机械业务,转让环卫机械公司80%股权后,该业务将不再并表,公司实际的收入目标应低于600亿元。

我们认为公司最终能够实现多少收入,很大程度上仍取决于市场的需求状况。

上半年有望发行美元债:公司已公告将在境外发行期限不超过10年、额度不超过15亿美元的债券,债券拟于新加坡交易所有限公司上市。预计公司上半年应能发行成功,募集资金将主要用于海外市场建设和收购。

盈利预测和投资建议

我们预测公司12年低毛利率的混凝土搅拌车和塔式起重机占收入比重可能上升,将导致主营业务毛利率有所下降。

考虑转让环卫机械公司股权带来的收益,我们上调了对公司2012~2014年的盈利预测;预计公司营业收入分别为53,804、64,535和73,595百万元,归属于母公司的净利润分别为9,503、10,313和11,644百万元,同比分别增长17.82%,8.52%和12.90%;EPS分别为1.233、1.338和1.511元。

公司当前股价对应2012年7.83倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

公司工程机械产品的需求与固定资产投资及房地产开工情况密切相关。受信贷紧缩影响,12年1~2月,国内房屋新开工面积同比仅增长5.1%,较去年同期27.9%的增速下降明显,随着新开工面积增速的不断下滑,公司产品需求将可能会受到负面影响。

  • 关键词:
  • 中联重科 2011年报
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投资要点

2014年4月2日举行的国务院常务会议明确提出,加快棚户区改造,让亿万居民早日“出棚进楼”。会议认为,加快棚户区改造可以有力拉动投资、促进消费,是以人为核心的新型城镇化的重要内容。这显示,加速棚户区改造和保障房建设将成为新一轮稳增长的重要发展方向。

    预计2017年挖掘机同比增速70%,大挖占比持续提升

对此,分析人士指出,加快棚户区改造,电梯、工程机械、水泥建材、家电等行业需求有望爆发,相关受益个股值得关注。

    2017年H1挖掘机行业销量增速100%,公司销量增速123%,市占率21.5%;其中小挖、中挖、大挖占比分别为55.97%、34.56%、9.47%,同比-5.14pct、+2.19pct、+2.95pct。大挖增速明显高于中小挖,预计收入增速将高于销量增速。

首先是电梯。加快棚户区改造,将提高电梯刚性需求。机构预计,目前电梯市场规模约1000亿元,2016年将上升至1500亿元,年均增速近15%。A股市场上的电梯股如下:博林特、上海机电、康力电梯,广日股份。

    在供给测改革推动下,大宗商品价格大幅上涨驱动矿山投资,同时基建托底作用明显,1-6月份增速21.1%,预计全年增速20%;房地产投资比预期要好,1-6月份增速8.5%,预计全年增速6%。预计三季度挖掘机销量将淡季不淡,7月份销量将保持翻倍增长,8月份以后增速有望保持50%以上增长,上调2017年挖机总销量预测12万台以上,全年+70%,预计公司销量增速将超越行业增速。

其次是工程机械。毫无疑问,工程机械将是棚户区改造工程最直接受益的行业之一。相关概念股有:建设机械、山推股份、徐工机械、中联重科、三一重工。其中,山推股份公司为最早一批中国上市的工程机械领域知名企业,推土机市场占有率一直维持在60%左右。

    预计混凝土机械H2增长有望超预期,起重机保持高速增长

第三是水泥建材。保障房建设和棚户区改造提速,将会带动水泥需求增长。据数字水泥网最新数据显示,全国水泥价格已经出现连续两周小幅回升,近日全国水泥价格环比上涨0.2%。水泥股有:华新水泥、福建水泥、亚泰集团、冀东水泥。冀东水泥目前是北方最大的水泥生产企业,水泥产能近1.18亿吨,熟料生产线全部采用新型干法技术,公司所属水泥企业均靠近公司自备的石灰石矿山。公司拥有的“盾石”牌商标连续被评为河北省著名商标,“盾石”牌商标被国家工商总局商标局认定为“中国驰名商标”。2012年公司共生产水泥6026万吨,生产熟料5040万吨,销售水泥5998万吨,销售熟料995万吨。

    预计2017年H1混凝土泵车和搅拌车增长100%以上,预计泵车收入占比将大幅提升。由于房地产投资比预期好,预计H2混凝土泵车增长有望加速。2017年H1起重机行业销量增速92%,公司增速为60%预计下半年公司起重机仍将保持50%以上增长。预计H1公司桩工机械销量增速超过100%,需求主要来自于基建。

第四是家电。中金公司认为,棚户区改造对燃气灶和抽油烟机普及有积极的作用。假设改造的棚户区通管道燃气的比例为50%,棚户区改造每年会贡献大约150万套中低端的燃气灶和抽油烟机需求。相关个股有:华帝股份、老板电器。其中,华帝股份是中国最大的燃气灶具专业生产企业之一,拥有年产200万台燃气灶具的生产能力,产品年销量超过230万台。

    盈利能力回升将超预期,H2有望继续提升

中联重科:2014缓步徐行推荐评级

    Q1毛利率32.9%,同比大幅提升7个百分点,较2016年底提升7.8个百分点;分产品看,Q1混凝土机械、挖掘机、起重机、桩工机械毛利率分别为27.6%、38.9%、27.2%、32.8%,同比分别为+6.1pct、+6.4pct、-6.9pct、+7.5pct;由于泵车和大挖产品占比大幅提升,混凝土机械、挖掘机业务毛利率回升超预期,预计Q2仍将保持或高于Q1毛利率水平。H2泵车大挖销量高增长将有望提升毛利率水平。

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